中新经纬客户端7月9日电 2021年进度条过半，站在年中，“V观财报”(微信号ID：VG-View)邀请粤开证券研究院负责人康崇利对下半年A股走势、货币政策等进行展望。
康崇利认为，下半年A股将迎中报行情，业绩支撑下，7月份市场有望复制去年大盘活跃行情，后续可以看高一线。
展望下半年，他认为，财政、货币政策逐步回归常态。
V观财报：上半年A股“收官”，展望下半年，如何预判A股行情？
康崇利：下半年A股将迎来中报行情，在业绩支撑下，7月份市场有望复制去年大盘活跃行情，后续可以看高一线，大盘向前期高点3731发起冲击，乐观情况下有望接近4000点关口。
利率边际上行，下半年股市资金面维持中性。后续社融增速下行斜率放缓，政府债券发行节奏边际提速，资金面或边际收紧，叠加通胀压力维持高位，利率短期向下压力较大。另外，考虑到美国Taper预期，下半年海外流动性偏紧。在此背景下，股市的核心逻辑在分子端，高增长及低估值是今年下半年行情主要逻辑。
V观财报：配置策略有哪些？对哪些板块比较看好？
康崇利：配置方向上，一是PEG占优板块。在利率上行、资金面中性的环境下，下半年PEG策略相对DCF策略占优。选择股价尚未充分反映、风险收益比较高，后续有望补涨的板块。
今年上半年的“滞涨”板块，多集中于科技领域。关注21Q1归母净利润同比高增，市场表现却相对滞后的部分板块，包括航空航天装备、光学光电子、电气自动化设备、医疗器械、饲料及农产品(000061,股吧)、半导体等。
二是当前经济复苏不平衡背景下，业绩有望边际大幅改善的板块。制造业、可选和服务消费存在较大的修复空间，消费和就业压力仍存的背后，是中小企业、服务业的尚待修复。坚持景气下沉，寻找中等市值优质标的，以及金融、航运、文旅、医美、制造业等业绩有望边际大幅改善的标的。
V观财报：下半年人民币走势预计如何？
康崇利：从长期来看，美联储并不会长期维持宽松汇率政策，美元弱势格局有望改变，人民币持续升值空间有限，后续人民币汇率将依然由国际市场供求决定。
人民币汇率波动下，对于依赖进口原材料的企业，在人民币升值期间，汇兑后的应付账款将会减少，为企业节省一定的成本。对于依赖产品出口的企业，销售获得的外币收入与外币汇兑处理的时间点并不一致，在人民币升值背景下，汇兑后的应收账款将会减少，在一定程度上影响企业利润。
对于涉及外汇交易的外贸企业而言，应当积极开展外汇套期保值业务，利用远期、期权等金融衍生品工具对冲企业的汇率风险，降低汇率波动对企业正常生产经营和营业收入的影响。
V观财报：结合当前宏观金融环境，下半年国内货币政策是否会有变动？
康崇利：展望下半年，我们认为财政、货币政策逐步回归常态。
首先，财政政策的发力受到财政收支压力和政府部门杠杆率的约束。其次，随着经济逐步回归内生增长轨道，一方面，财政、货币政策的边际效用递减；另一方面，财政、货币政策逐步向产业政策过渡，基于供给侧的结构改革和市场要素改革更为当务之急。
鉴于CPI受猪周期拖累，整体通胀预期可控，经济复苏过程仍存在部分不确定性，预计货币政策保持正常回归常态节奏。财政、货币政策的退出保持灵活、有序。
从内部经济看，制造业和可选、服务消费能否提升还存一定变数，国内的地产和其他企业信用风险、通胀压力仍存，就业和收入还有较大修复空间。
从外部环境看，防控疫情仍在攻坚之时，外需和外部产业链的恢复还需一段时间，外部宽松的财政、货币政策可能给我国带来通胀、汇率、进出口等方面的压力，需要政策灵活应对。
V观财报：您认为是什么原因推动了大宗商品价格上涨？
康崇利：近期大宗商品价格上涨，一是海外大规模宽松刺激政策下，提振经济复苏预期和通胀预期。二是疫情冲击下，大宗商品产出地供给收缩，供需错配形成的缺口。
从历史数据来看，量化宽松政策带来的流动性泛滥，提早于大宗商品上涨，而需求端修复，持续将大宗商品价格推向顶峰。2009-2010年、2016-2017、2020年至今的大宗商品涨价均由宽松货币环境+生产修复双重驱动。
2009年之后，PPI对于CPI的传导减弱，且整体波动高于CPI，受到多重因素催化。
一是从统计口径出发，PPI中的出口资料不回传导到CPI，受国际贸易和大宗商品价格的影响，PPI整体波动较大。CPI中部分商品周期另行与大宗商品周期，如猪周期。二是下游终端消费市场的竞争加剧，导致终端商品价格具备一定黏性。三是居民消费有待恢复，也从需求端制约CPI的涨幅。
央行在一季度货币政策报告中提及，近期全球大宗商品价格上涨，受到了海外宽松刺激政策、疫情影响供给端、市场普遍预期等因素的影响。未来全球通胀中枢可能在一段时间里延续温和抬升走势，上游板块继续受益于量价齐升，但上涨斜率或放缓，市场预期逐步消化。
V观财报：下半年大宗商品价格走势如何？
康崇利：当前海外疫情形势仍较严峻，供需缺口仍存，下半年大宗商品价格上涨仍会持续，但斜率放缓，市场预期逐步消化，预计PPI三季度仍保持较高增速，但是增速放缓，四季度有所回调，CPI总体压力不大，年底或有反弹。
康崇利
康崇利，粤开证券研究院负责人、粤开证券投决委委员、粤开资本投决委委员。为中央广播电视总台、北京电视台、第一财经等财经栏目长期嘉宾。2020年荣获上证报“2020最佳研究所所长”“最佳策略分析师”入围奖，带领团队获得中证报“最佳行业分析团队”、证券时报“金翼奖新三板金牌分析师”奖项。历任粤开证券资管总部权益投资负责人，资管投决委委员，管理规模近50亿，对投资组合盈利模式有较深研究。(中新经纬APP)
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